După luni de funcționare în întuneric, piețele au primit în sfârșit săptămâna trecută date despre inflație. Indicele prețurilor de consum din noiembrie, mult amânat, a oferit o imagine oficială asupra presiunilor zilnice asupra prețurilor, după ce o închidere record a guvernului a perturbat calendarul economic.

Cifrele în sine au fost mai bune decât se așteptau. Inflația totală a fost de 2,7% față de anul precedent, în timp ce inflația de bază a înregistrat 2,6%. Aceasta a fost sub valorile de aproape 3% la care se așteptau economiștii și a menținut inflația în intervalul „cu două indicatori”, important din punct de vedere psihologic, pe care piețele au devenit fixate în perspectiva anului 2026.

În același timp, raportul a fost departe de a fi ideal sau „curat”. Deoarece Biroul de Statistică a Muncii din SUA nu a putut colecta date despre prețurile din octombrie în timpul restricțiilor economice, comunicatul nu a inclus modificările obișnuite de la o lună la alta pe care se bazează analiștii pentru a evalua impulsul. În schimb, a semănat cu o imagine clară - o confirmare a situației actuale a inflației, mai degrabă decât un semnal clar despre direcția în care se îndreaptă aceasta în continuare.

Această distincție contează. Și nu doar pentru ratele dobânzilor.

Când inflația devine o întrebare despre America însăși

În 2025, inflația a încetat să mai fie doar o poveste despre prețuri. În schimb, a devenit parte a unei întrebări mai ample pe care piețele și-o puneau despre Statele Unite însele - și anume, dacă activele americane merită în continuare „prima” de care s-au bucurat timp de mai bine de un deceniu, de la acțiuni și obligațiuni până la dolarul în sine.

În acest sens, detaliile raportului IPC nu au oferit prea multe asigurări. Prețurile pentru mobilă și „operațiuni casnice” - o categorie largă care acoperă totul, de la cești și tacâmuri la lopeți și mașini de tuns iarba - au continuat să crească, pe măsură ce companiile au început să repercuteze costurile de import mai mari legate de tarife. Inflația alimentelor a rămas, de asemenea, încăpățânată, prețurile cărnii, păsărilor de curte și ouălor crescând cu aproximativ 5% în ultimul an. Costurile locuințelor au continuat și ele să crească, prețurile locuințelor crescând cu aproximativ 3% de la an la an.

Această combinație a devenit familiară: inflație inegală a bunurilor, tarife care își fac treaba în liniște în fundal și chirii și costuri ale locuințelor persistent ridicate. Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a indicat în repetate rânduri politica comercială ca fiind unul dintre motivele pentru care inflația a depășit așteptările, subliniind totodată că oficialii au nevoie de dovezi mai clare înainte de a concluziona dacă presiunile asupra prețurilor reflectă o ajustare unică sau ceva mai durabil. Pentru piețele valutare, această ambiguitate are consecințe reale.

De ce inflația contează pentru dolar chiar și atunci când este în scădere

Piețele valutare nu sunt întotdeauna sensibile la inflația în sine. Ceea ce contează este ce semnalează inflația - creșterea, politicile, credibilitatea, guvernanța și, poate mai presus de toate, predictibilitatea.

În ultimul deceniu, Statele Unite au reușit să tolereze o inflație mai mare fără ca moneda lor să fie penalizată. În timpul pandemiei, de exemplu, dolarul a crescut inițial ca un refugiu sigur, apoi a rămas neobișnuit de puternic timp de ani de zile, economia americană depășindu-și performanțele pe cele ale altor economii și conducând ciclul global de creștere a ratelor dobânzii. O creștere mai puternică, randamente mai mari, piețe de capital profunde și stabilitate instituțională - atâta timp cât acest mix a fost menținut unit, prima dolarului a rămas intactă.

În 2025, acel amestec a început să se destrame.

Chiar și pe măsură ce inflația a scăzut, a făcut-o pe fondul distorsiunilor generate de tarife vamale, al presiunii politice asupra Rezervei Federale și al lunilor de date lipsă, care au făcut imaginea economică mai dificil de citit. Investitorii nu se mai întrebau doar dacă prețurile scădeau suficient de repede; ei se întrebau dacă regulile jocului în sine se schimbau.

Această reevaluare a definit anul dolarului.

De ce anul 2025 ar putea fi amintit ca anul în care lumea a ignorat dolarul

La începutul lunii ianuarie, dolarul a intrat în an aproape de maximele sale istorice recente, susținut de o creștere de un deceniu. Apoi, situația s-a schimbat.

Din ianuarie până în iunie, dolarul a scăzut cu aproximativ 11% față de un coș de valute majore - cea mai slabă performanță din prima jumătate a anului de la începutul anilor 1970, când prăbușirea sistemului Bretton Woods și criza petrolului au răsturnat ordinea globală.

Ceea ce s-a schimbat a avut mai puțin de-a face cu politica monetară și mai mult cu așteptările. După alegerile din 2024, piețele au intrat în mare parte într-o altă fază de supraperformanță a SUA, susținute de intrările de capital, consumatorii americani rezilienți și o Rezervă Federală independentă din punct de vedere politic. Această narațiune a crăpat în primăvară, când noile anunțuri tarifare și incertitudinea mai largă i-au obligat pe investitori să regândească simultan creșterea, inflația și datoria publică.

Un aspect crucial este că dolarul s-a slăbit chiar dacă Rezerva Federală s-a opus semnalării unor reduceri iminente ale ratelor dobânzii. În schimb, piețele au început să prevadă o situație diferită: o creștere economică mai lentă a SUA, erodarea avantajelor în materie de guvernanță și o pierdere a clarității. Odată ce investitorii au încetat să mai creadă că Statele Unite sunt dominante în mod clar, prima de randament a dolarului a încetat să mai funcționeze.

Au urmat fluxuri de capital. Investitorii străini dețin active americane de peste 30 de trilioane de dolari, o mare parte din acestea nefiind acoperite istoric împotriva riscului valutar - un pariu implicit pe un dolar puternic. Pe măsură ce moneda a scăzut la începutul anului 2025, aceiași investitori au început să adauge acoperiri valutare, vânzând efectiv dolari pe piață. Având în vedere amploarea proprietății străine asupra activelor americane, chiar și mici schimbări în comportamentul de acoperire a riscurilor pot genera o presiune semnificativă.

O podea fără revenire

Până la jumătatea anului, declinul dolarului se stabilizase. Date economice din iulie, mai puternice decât se aștepta, împreună cu semne că tarifele nu afectau activitatea atât de puternic pe cât se temea, au contribuit la stabilizarea sentimentului. Dar stabilizarea nu înseamnă redresare.

În cea mai mare parte a celei de-a doua jumătăți a anului 2025, dolarul a fluctuat în apropierea minimelor sale, mișcându-se lateral fără o revenire convingătoare. Acest comportament în sine este grăitor. Reevaluarea inițială a dominației SUA poate fi completă, dar vechea primă nu a fost restabilită - în ciuda acțiunilor bazate pe inteligență artificială.

Apoi a venit raportul de joi privind inflația.

Dacă datele IPC ar fi evidențiat o tendință dezinflaționistă clară și decisivă, acestea ar fi putut oferi un catalizator – întărind ideea că riscurile inflaționiste se estompează, că Rezerva Federală ar putea relaxa politica monetară cu încredere și că performanța superioară a SUA se reafirmă. În schimb, piețele au primit doar un semnal parțial. Inflația se diminuează, dar inegal; tarifele continuă să împingă prețurile în sus; incertitudinea rămâne ridicată. Pentru piețele valutare care prețuiesc claritatea, acest lucru nu a fost suficient pentru a modifica dinamica predominantă.

Se va „termina” dolarul în 2026?

Aceasta este întrebarea greșită. Cel mai bine este dacă piețele vor finaliza recalibrarea care a început în 2025 - sau vor decide că Statele Unite rămân, la bine sau la rău, locul cel mai puțin riscant din lume.

Unii strategi, inclusiv cei de la Morgan Stanley, anticipează o slăbire suplimentară a dolarului, pe măsură ce creșterea economică din SUA încetinește, diferențialele de dobândă se reduc, iar investitorii străini continuă să se protejeze. Alții susțin că scăderea sugerată de recentele sondaje privind încrederea consumatorilor ar putea, în mod paradoxal, să declanșeze o nouă „fugă către siguranță” care să susțină dolarul american.

Ambele rezultate sunt plauzibile. Ceea ce pare mai puțin probabil este o revenire rapidă la dominația lină a dolarului care a caracterizat o mare parte din anii 2010.

Ce înseamnă asta pentru noi toți

Mișcările valutare sunt printre cele mai abstracte forțe de pe piețe - o ceață de zecimale și grafice. Până când, desigur, apar în viața reală. Un dolar mai slab înseamnă călătorii în străinătate mai scumpe, importuri mai scumpe - șampanie, genți de mână, acei pantofi franțuzești frumoși pe care îi tot urmăresc online - și mai puține chilipiruri, în general. Pentru majoritatea gospodăriilor, acumularea lentă de costuri face ca viața să pară puțin mai scumpă.

Adevărata poveste nu este scăderea de 11% a dolarului. Este cauza acesteia. Pentru prima dată după mult timp, investitorii din întreaga lume prețuiesc posibilitatea ca „excepționalismul american” să aibă o dată de expirare.

Indiferent dacă au sau nu dreptate, acea schimbare a așteptărilor mi se pare cea mai semnificativă reevaluare a prețurilor din 2025.

Consumatorii, deja epuizați de o creștere prelungită a prețurilor, se pregătesc pentru o nouă presiune - și de data aceasta, aceasta vine din partea cuprului.

Prețurile cuprului au depășit 12.000 de dolari pe tonă metrică pentru prima dată în istorie, atingând un nivel record la Bursa de Metale din Londra și declanșând un nou val de presiuni inflaționiste în întreaga economie.

Creșterea prețurilor reflectă un amestec volatil de incertitudine comercială, restricții ale ofertei și creștere a cererii - punând din ce în ce mai mult produsele de zi cu zi în pericol.

Tarifele alimentează creșterea

Prețurile au fost împinse în creștere parțial de tarifele impuse de președintele american Donald Trump, care în august a impus o taxă de 50% pe produsele semifabricate din cupru și anumite derivate din cupru, în conformitate cu autoritățile de securitate națională.

Deși cuprul rafinat — care reprezintă aproximativ jumătate din importurile din SUA — rămâne scutit deocamdată, măsurile au perturbat deja fluxurile comerciale globale și au redus aprovizionarea pentru producătorii americani.

Impactul a fost amplificat de achizițiile anticipate de la începutul acestui an, deoarece cumpărătorii s-au grăbit să stocheze cupru înainte de intrarea în vigoare a tarifelor la 1 august. Această agitație a epuizat stocurile disponibile și a dus prețurile la creștere la nivel mondial, împingând cuprul la niveluri record, chiar dacă cererea din China, cel mai mare consumator de cupru din lume, a scăzut.

Problema depășește tarifele vamale

Tarifele sunt doar o parte a poveștii.

Prețurile cuprului erau deja sub presiune, după ani de investiții insuficiente care au lăsat industria în lipsă de mine noi. În același timp, cererea a crescut brusc, pe măsură ce utilizarea cuprului se extinde în vehiculele electrice, modernizarea rețelelor electrice, proiectele de energie regenerabilă și centrele de date.

Având în vedere că există puține proiecte noi care pot intra în funcțiune în scurt timp, analiștii spun că prețurile cuprului vor rămâne probabil ridicate - iar consumatorii resimt deja efectele.

O lovitură directă asupra gospodăriilor

Cuprul este prezent în aproape fiecare casă modernă, de la cabluri electrice și instalații sanitare până la sistemele de încălzire și răcire.

Estimările din industrie sugerează că reinstalarea unei locuințe costă de obicei între 6.000 și 18.000 de dolari și poate ajunge la 30.000 de dolari în cazul proprietăților mai mari sau mai vechi - o povară care a devenit mai grea pe măsură ce prețurile cuprului cresc.

Antreprenorii spun că creșterea costurilor cuprului umflă deja ofertele pentru modernizarea panourilor electrice, instalarea de prize și proiecte de renovare, în special în bucătării și băi.

Electrocasnicele sunt sub presiune

Și electrocasnicele mari resimt presiunea. Frigiderele, mașinile de spălat, uscătoarele, mașinile de spălat vase și aparatele de aer condiționat se bazează în mare măsură pe cupru pentru motoare, compresoare și bobine.

O singură mașină de spălat poate conține între unu și două kilograme de cupru, în timp ce electrocasnicele mai mari folosesc și mai mult. Pe măsură ce costurile materiilor prime cresc, producătorii răspund adesea prin creșterea prețurilor, reducerea promoțiilor sau reducerea specificațiilor modelelor inferioare.

Mașinile — și vehiculele electrice și mai expuse

Vehiculele reprezintă un alt punct de presiune. O mașină convențională pe benzină conține aproximativ 22 până la 25 de kilograme de cupru, în timp ce vehiculele electrice utilizează mult mai mult - adesea între 75 și 90 de kilograme - din cauza cablurilor de înaltă tensiune, a sistemelor de baterii și a motoarelor electrice.

Acest lucru face ca prețurile vehiculelor electrice să fie deosebit de sensibile la costurile cuprului, complicând eforturile producătorilor auto de a face vehiculele electrice mai accesibile pentru consumatori.

Electronica nu este imună

Nici măcar electronicele nu sunt cruțate. Smartphone-urile conțin de obicei între 15 și 30 de grame de cupru, în timp ce computerele desktop pot conține mai mult de un kilogram.

Deși cantitatea per dispozitiv poate părea mică, amploarea producției globale înseamnă că prețurile mai mari ale cuprului încă îi presează pe producători, în special în segmentele de piață cu prețuri mai mici.

Impactul potențial asupra facturilor de energie electrică

Și companiile de utilități ar putea resimți presiunea pe termen mediu. Cuprul este o componentă esențială a rețelelor electrice și a infrastructurii electrice, iar costurile mai mari ar putea influența în cele din urmă prețurile de livrare a energiei electrice, pe măsură ce companiile de utilități modernizează sistemele pentru a sprijini vehiculele electrice și energia regenerabilă.

Pe scurt, având în vedere că prețurile cuprului se mențin la maxime istorice, impactul se va extinde de pe piețele globale în detaliile vieții de zi cu zi - adăugând încă o povară pentru consumatorii din întreaga lume.

Bitcoin a scăzut marți, punând capăt unei scurte creșteri a redresării, deoarece traderii au rămas prudenți față de criptomonede, în timp ce anticiparea datelor economice cheie din SUA a contribuit la sentimentul general de aversiune față de risc.

Bitcoin a scăzut cu 2,6%, ajungând la 87.655,0 dolari, la ora 08:42 AM, ora estică a SUA (13:42 GMT). Cea mai mare criptomonedă din lume își revenise la începutul acestei săptămâni, ajungând la aproximativ 90.000 de dolari, înainte de a scădea din nou marți.

Prețurile criptomonedelor, în sens larg, au scăzut și ele după o revenire de scurtă durată, deși pierderile au rămas relativ limitate pe fondul volumelor reduse de tranzacționare din cauza sărbătorilor de sfârșit de an.

Redresarea Bitcoinului stagnează înainte de publicarea datelor din SUA

Recenta redresare a Bitcoinului a fost parțial afectată de prudență înaintea principalelor date economice americane care vor fi publicate marți.

Se așteaptă ca datele privind produsul intern brut (PIB) din trimestrul al treilea să indice o ușoară încetinire a creșterii economice față de trimestrul precedent, în special pe fondul volatilității cheltuielilor de consum și al scăderii ritmului de creștere pe piața muncii.

Piețele așteaptă, de asemenea, publicarea datelor privind cheltuielile de consum personal (PCE) pentru luna octombrie, indicatorul preferat al inflației de către Rezerva Federală.

Orice semne suplimentare ale unei răciri a economiei americane, în special pe frontul inflației, ar putea deschide calea pentru reduceri suplimentare ale ratelor dobânzii de către Rezerva Federală.

Cu toate acestea, analiștii au avertizat că datele economice din decembrie și din trimestrul al patrulea vor fi probabil mai indicative pentru condițiile economice subiacente din SUA, deoarece valorile din octombrie și noiembrie ar fi putut fi distorsionate de efectele unei închideri prelungite a guvernului.

Strategia întrerupe achizițiile de Bitcoin și crește rezervele de numerar

Strategy Inc (NASDAQ: MSTR), cel mai mare deținător corporativ de Bitcoin din lume, și-a întrerupt achizițiile de criptomonede în ultimele săptămâni și și-a mărit rezervele de numerar, semnalând pregătiri pentru o potențială scădere a prețurilor criptomonedelor.

Într-un document depus la autoritățile de reglementare, compania a declarat că a strâns 748 de milioane de dolari în săptămâna încheiată pe 21 decembrie, fără a achiziționa Bitcoin în această perioadă. La începutul lunii decembrie, firma cumpărase Bitcoin în valoare de aproape 2 miliarde de dolari, ridicând deținerile sale totale la 671.268 Bitcoin.

Acțiunile companiei au scăzut în ultimele luni, pe fondul îngrijorărilor crescânde cu privire la viabilitatea pe termen lung a strategiei sale axate pe Bitcoin.

La începutul lunii decembrie, se pare că Strategy a pus deoparte o rezervă de 1,4 miliarde de dolari pentru a acoperi viitoarele plăți de dividende și obligațiile de dobânzi legate de multiplele sale angajamente de capital, pe fondul temerilor că scăderea continuă a prețurilor Bitcoin ar putea forța compania să vândă o parte din deținerile sale pentru a îndeplini aceste obligații.

Capitalizarea pieței de acțiuni de bază a companiei a scăzut cu aproximativ 50% în cursul anului 2025, presiunea intensificându-se după ce acțiunea a fost exclusă de la includerea într-un indice MSCI important.

Prețurile criptomonedelor astăzi: altcoin-urile scad alături de Bitcoin

Prețurile criptomonedelor, pe scară largă, și-au oprit redresarea recentă și au scăzut în concordanță cu Bitcoin.

Ether, a doua cea mai mare criptomonedă din lume, a scăzut cu 3,7%, ajungând la 2.941,48 dolari. BNB a scăzut cu 1,7%, ajungând la 848,51 dolari, în timp ce XRP a scăzut cu 2,2%, ajungând la 1,88 dolari.

Prețurile petrolului au fost în mare parte stabile marți, piețele analizând posibilitatea ca Statele Unite să vândă petrolul venezuelean confiscat, în contextul îngrijorărilor crescânde cu privire la întreruperile de aprovizionare în urma atacurilor ucrainene asupra navelor și porturilor rusești.

Contractele futures pentru țițeiul Brent au crescut cu 6 cenți, ajungând la 62,13 dolari pe baril până la ora 12:21 GMT, în timp ce țițeiul american West Texas Intermediate (WTI) a crescut ușor cu 2 cenți, ajungând la 58,03 dolari pe baril.

Prețurile au crescut luni cu peste 2%, Brent înregistrând cea mai mare creștere zilnică din ultimele două luni, în timp ce WTI a înregistrat cea mai mare creștere din 14 noiembrie.

„Piața pare să fie prinsă între factorii pesimiști legați de oferta abundentă și cele mai recente îngrijorări legate de ofertă, provenite din blocada SUA care reduce încărcăturile și exporturile de petrol din Venezuela, precum și din schimbul de atacuri dintre Rusia și Ucraina care au vizat nave și porturi luni seară”, a declarat Janiv Shah, analist la Rystad.

Președintele american Donald Trump a declarat luni că Statele Unite ar putea păstra sau vinde petrolul confiscat în largul coastei Venezuelei în ultimele săptămâni, ca parte a unor măsuri care includ impunerea unei „blocade” asupra petrolierelor sancționate care intră sau ies din țara sud-americană.

Barclays a declarat într-o notă datată luni că se așteaptă ca piețele petroliere să rămână supraaprovizionate în prima jumătate a anului 2026. Cu toate acestea, banca a adăugat că surplusul este estimat să se reducă la aproximativ 700.000 de barili pe zi în trimestrul al patrulea al anului 2026, menționând că orice întrerupere prelungită a aprovizionării ar putea duce la condiții de piață mai restrictive.

La sol, forțele rusești au bombardat portul ucrainean Odesa de la Marea Neagră luni seară, avariind instalațiile portuare și o navă, marcând al doilea atac asupra zonei în mai puțin de 24 de ore. Ca răspuns, atacurile cu drone ucrainene au avariat două nave și două debarcadere și au declanșat un incendiu într-un sat din regiunea Krasnodar din Rusia.

Ucraina a vizat, de asemenea, infrastructura logistică maritimă a Rusiei, concentrându-se pe petrolierele aparținând așa-numitei „flote din umbră”, care este utilizată pentru a eluda sancțiunile impuse Rusiei.